一、市场回顾

1.经济基本面

2024年四季度，中国经济在政策支持下呈现企稳回升态势，但修复动能仍然偏弱。国庆节前后政策转向后，促销费、降低存量房贷利率、财政化债政策等经济支撑政策陆续出台，部分经济指标如PMI、地产成交数据等出现了一定程度的企稳或回升，消费在政策支持领域也表现良好。然而，由于外部环境的不确定性，特别是特朗普上台后的关税政策影响，经济内生动能的企稳较为缓慢，非政策支持的消费和私人投资领域表现一般。市场期待2025年更加明确的需求侧刺激，特别是消费端的政策。

2.市场表现

债券市场

2024年四季度，国内债券利率在多种因素主导下震荡下行。9月底在国新办联合各部委召开会议后，市场预期转向，风险偏好抬升，9月底至10月初债券利率经历了短时期快速上行，而后权益市场逐渐降温，利率高位震荡回落。进入12月，一方面年底机构提前配置，另一方面在中央政治局会议定调货币政策 “适度宽松” 以及中央经济工作会议明确 “适时降准降息” 的背景下，市场对后续政策利率调降预期增强，同时央行开展短期国债买入操作向市场持续投放流动性，利率加速下行。整个四季度来看，10年国债下行48bp，30年国债下行44bp。信用债在10月初市场调整中遭遇基金赎回抛盘，收益率及信用利差快速大幅上行，后跟随利率回落，四季度整体下行幅度超50bp。全年来看，各期限债券利率均大幅下行，其中30年期国债收益率从年初的2.84%下行至1.91%，10年期国债收益率从年初的2.56%下行至1.68%，1年期短债国债从年初的2.10%至2.15%区间下行至0.90%左右，信用债多数下行超100bp。

3.市场展望

债券市场

展望后市，债市总体趋势仍可能保持震荡走强态势，利率中枢有望震荡下移。从基本面来看，2025年经济有望实现低位企稳，但要推动经济增长与通胀回升，仍将面临诸多挑战：首先，外部环境存在较大不确定性，特朗普上台后全球贸易格局可能遭受冲击，关税税率上升或对我国出口造成不利影响；其次，从内需层面来看，财政政策有望发力支撑稳增长、促消费，但经济内生动能修复仍需时间。在隐债化解的政策背景下，经济修复仍然离不开低利率环境和充裕的流动性，货币政策有望持宽松的政策基调，促进实体经济降成本，降准降息仍是大概率事件，市场流动性仍然无忧。考虑到前期利率下行速度较快，短期内市场有一定概率进入震荡盘整期，但大幅调整风险仍然较低。随着稳增长需求进一步增强、政策利率逐步下调，预计收益率仍有望震荡下行。

4.风险提示

信用风险方面，若有超预期政策出现、经济增长改善明显或资金负反馈，可能引发市场波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。我们将继续慎重甄别相关主体信用风险，加强投后管理。

本组合主要投资于高等级、流动性较佳的资产，本产品投资资产目前尚未出现流动性风险情况。

公司制订了《中邮理财关联交易管理办法》，按照依法合规、诚实信用、公平公允的原则规范开展关联交易，充分保护投资者合法权益。

1.中国邮政储蓄银行股份有限公司为我公司关联方，同时为本产品托管人，委托中国邮政储蓄银行股份有限公司托管理财产品事项属于关联交易，我公司按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行，并按照产品说明书约定支付相关费用。报告期内，向其应支付托管费为4.23万元。

2.投资端的关联交易主要包括投资本公司或托管机构的主要股东、实际控制人、最终受益人、托管机构、同一股东或者托管机构控股的机构，或者与本公司或托管机构有重大利害关系的机构，以及银保监会关于关联交易管理相关规定中涉及的其他关联方发行或承销的证券、发行的资产管理产品，或者从事其他关联交易，产品管理人将按照商业原则，以不优于对非关联方同类交易的条件进行。

无。

根据中国邮政储蓄银行股份有限公司与我司签署的《中邮理财理财产品托管操作协议》（编号：【2024-01号】），中国邮政储蓄银行股份有限公司对中邮理财安瑞·鸿运最短持有90天1号人民币理财产品项下的理财资产进行了托管。

报告期内中国邮政储蓄银行股份有限公司在对本理财产品项下的理财资产托管过程中，严格遵守《中华人民共和国商业银行法》等国家法律法规及其他相关规定，诚实信用、勤勉尽责地履行了托管人职责，不存在任何违反法律法规、理财产品相关文件及托管合同及损害理财投资者利益的行为。

无。

【风险提示】

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理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于理财产品实际收益，投资须谨慎。

本产品无预期收益率，产品净值随所投资资产的估值变动，产品申购、赎回、清算以产品净值为计算基础，客户所能获得的最终收益以实际支付的为准。

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